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我国医药零售市场存整合空间 资产加速证券化

2017年07月19日 09:36:43中国制药网人气:23532


  【中国制药网 市场分析】我国医药零售市场规模近年来稳步提升,但目前市场仍呈现出“小而散”的竞争格局,行业集中度和连锁率有待提升。随着医药分开、处方药外流,零售药房有望承接万亿级市场,零售药房将朝向连锁化、专业化方向发展。

  中国医药零售市场存在整合空间

  近几年,我国药品零售市场规模不断扩大,根据中国药店发布的《2015-2016中国药店发展报告》测算,我国药品零售市场从2008年的1464亿上升到2015年的整体规模为3115亿左右,年复合增长率达11.4%。

图1:2008-2015年药品零售市场发展状况

  根据国家食药监局统计,截至2015年11月底,全国零售药店数量达到448057家,零售药店数目众多使得行业竞争激烈,呈现出“小而散”的竞争格局。截至2015年12月31日,销售前100位药品零售企业门店总数达到52012家,仅占全国零售药店门店总数的11.6%,销售总额956亿元,占零售市场总额的28.8%。根据商务部发布的《全国药品流通行业发展规划纲要(2016-2020)》,较“药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额40%以上”的目标还有一定差距。


  图2:2015年前百药品零售企业门店总数占比

图3:2015年前百药品零售销售总额占比

  根据国家食药监局的数据,截至2015年11月底,我国零售药店的连锁率为45.73%,较 2010 年的33%有所提升,而美国的零售药店连锁率在75%左右。相较而言,我国医药零售行业的集中度水平和连锁率较低,未来行业整合与药店连锁化将是发展趋势,有利于大型连锁药店脱颖而出。

  医药分开、处方药外流,零售渠道销售占比逐步扩大

  长期以来,我国公立医院通过药品加成来补偿和补充自身运行和发展,形成了“以药养医”局面,同时引发了“看病难”、“看病贵”等诸多问题。目前提及的“医药分开”,源于2009年国务院发布的《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》,文件中指出坚持公共医疗卫生的公益性质,坚持预防为主、以农村为重点、中西医并重的方针,实行政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开,明确了“医药分开”的改革方向。

  2016年12月,国务院发布《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》,提出“推动医药分开,采取综合措施切断医院和医务人员与药品、耗材间的利益链。医疗机构应按照药品通用名开具处方,并主动向患者提供,不得限制处方外流。探索医院门诊患者多渠道购药模式,患者可凭处方到零售药店购药。调整市场格局,使零售药店逐步成为向患者售药和提供药学服务的重要渠道”,医药分开再次被提出。

  根据相关数据, 2015年中国医药市场达到11000多亿元,结构上以处方药为主,医院作为处方药的主要销售渠道,占总销售的 77%,零售药店和第三终端渠道占比分别为 10% 和 13%。由此可以看出,医院处方药市场规模超过八千亿元,未来零售药店有望承接千亿级市场。根据IMS预测, 2016年医药市场总规模达12620亿元,其中医院渠道占据69%,零售药店占据17%,第三终端占据14%,随着政策进一步推进,零售药店渠道份额未来将大幅提升。

图4:2015年中国医药市场销售渠道份额

图5:2016年中国医药市场销售渠道份额

  医保定点资格审查取消,利好连锁药店发展

  2015年10月,国务院发布《国务院关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定》(国发〔2015〕 57号),决定第一批取消62项中央指定地方实施的行政审批事项,其中包括取消基本医疗保险定点零售药店资格审查。

表1:《国务院关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定》有关医药行业取消审批项目

  2015年12月,人社部下发《关于完善基本医疗保险定点医药机构协议管理的指导意见》,要求2015年底前,各地要按照《国务院关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定》文件要求,全面取消社会保险行政部门实施的“两定”资格审查项目,目前,北京、上海、江苏等地已经出台相关管理办法。

  虽然取消了行政审批,但是经办部门会加强对零售药店的监督、审查。管理规程中对零售药店的台账、进货发票管理更严格,单体药店面临更大的成本压力,因此利好低成本的大连锁药店的发展。

  政策开放,医药电商逐渐显现

  随着互联网的普及、国民医疗保健意识的增强,中国电商产业加速拓展细分市场,医药品类价值诉求趋高,医药电商行业不断发展。 根据工信部统计数据, 2010年至2015年,全国医药电商交易规模由1.5亿元增至152亿元,年均复合增长率达到151.85%,占药品零售市场规模由0.12%提高至4.57%。

  截至2017年1月22日《互联网药品交易服务资格证书》共有913张,其中包括:

  A证:用于药厂、药品批发企业和医疗机构之间做B2B交易的第三方服务交易平台,不得向个人消费者销售药品;共40张。

  B证:药品生产企业、药品批发企业自建电商网站,与同类其他企业从事互联网药品交易;共224张。

  C证:允许向个人消费者销售非处方药的互联网药店,申请机构只限于线下药店;共649张。

  获证企业分布在28个省(直辖市/自治区),其中广东、浙江、江苏、山东、北京、四川、重庆、福建、上海、河南等是医药电商获证较多的10个省份,占比分别为16.2%、11%、 9.7%、 6.7%、 5.3%、 5.1%、 4.2%、 4%、 4%、 3.8%。

图6:2017年1月各类互联网证书获得张数

图7:获互联网药品交易证书前十省份占比

  2017年初,国务院发文取消B证、 C证审批,药品生产企业、药品批发企业可以通过自身网站与其他企业进行互联网药品交易,但不得向个人消费者提供互联网药品交易服务。药品零售连锁企业可以向个人消费者提供互联网药品交易服务,但不得超出《药品经营许可证》的经营范围,不得在网站交易相关页面展示、销售处方药以及国家有专门管理要求的非处方药品。 取消第三方平台除外的互联网药品交易服务企业审批降低了医药电商行业准入门槛,随着鼓励处方外流、医疗大数据建设和共享,网售处方药的时机有望加速到来。

  医药行业龙头公司整体情况对比

  医药零售公司经营情况对比

  医药零售行业的主要公司包括已经在A股上市的一心堂、益丰药房和老百姓,重组进入国药一致的国大药房,以及正在排队IPO的大参林等,各家公司在地域布局上有不同的扩张策略。

  一心堂作为A股最早上市的零售药店企业,以云南为起点,主要布局在我国西南地区。截至2016年12月31日,一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店4085家,其中云南2777家、广西334家、四川285家、山西209家、贵州153家、海南158家、重庆140家、其他省份及直辖市29家。公司及全资子公司拥有医保刷卡资质的门店达到3170家,占总门店的77.6%。

图8:2016 年一心堂分地区营业收入构成

  益丰药房主要业务范围集中在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市内,中南、华东区域竞争优势明显。公司采用“区域聚焦”发展战略,在区域市场进行门店的密集布局,通过规模效应提升品牌知名度和议价能力。实现截止2016 年 12 月 31 日,益丰拥有连锁药店 1535 家,其中中南地区,包括湖南省、湖北省、广东省共有813家门店,华东地区,包括江苏省、上海市、浙江省、江西省共有699家门店。

图9:2016 年益丰药房分地区营业收入构成

  老百姓推进“全国布局”和“全渠道布局”的发展战略,以城市为单位,在市区大量密集开店的同时,再把半径放大到人流量大或有发展潜力的城郊结合部,结合政府规划做好提前布局。截至 2016 年底,公司拥有1838 家门店公司,经营网络覆盖全国 16 个省市级市场、 80多个城市。

图10:2016 年老百姓分地区营业收入构成

  相比于其他药店公司,国大药房依托国药系上级公司强大的分销、物流网络,经营网络覆盖面最广。截至2016年4月30日,国大药房在上海、江苏、山东、福建、浙江、安徽、山西、北京、河北、内蒙古、天津、辽宁、广东、广西、湖南、河南、宁夏、新疆合计 18 个省、自治区及直辖市,覆盖全国 68 个大中城市,拥有 3199家零售药店,其中直营店 2245 家,加盟店 954 家,自生与外延模式并重发展。

图11:2016 年 1-4 月国大药房分地区营业收入构成

  大参林起步于广东省医药消费市场,历经十几年的深耕细作,逐步在广东、广西等华南地区建立了密集合理的业务布局。截至2016年底,大参林已建立了覆盖广东、广西、福建、江西、浙江、河南等多个省份的营销网络,拥有2409家门店。公司以直营连锁门店为核心,逐步向周边省市辐射。

图12:2016 年大参林分地区营业收入构成

  医药零售公司财务状况对比

  从营业收入来看,几家公司中,目前体量最大的是国大药房,其次是大参林、一心堂,营业收入与公司拥有的门店数量有关。 2016年国大药房零售业务实现营业收入91.09亿元,大参林和一心堂营业收入分别为62.74和62.49亿元。

图13:各医药零售公司或零售业务板块2013-2016年营业收入对比

  从毛利率来看,三家上市药店与正在IPO的大参林毛利率相差不大,国大药房的毛利率相对最低, 2016年一心堂、大参林、益丰药房、老百姓和国大药房(2016年1-4月)的毛利率分别为41.28%、 40.22%、 39.62%、 36.06%和26.21%。国大药房毛利率较低的原因主要在于加盟店的毛利率较低以及处方药占比较大。

图14:五大连锁药店2013-2016年毛利率对比

  从销售费用率看,一心堂销售费用率相对较高, 2016年达到28.01%。三家上市药店及大参林近几年销售费用率维持在20-30%之间,国大药房销售费用率最低,近几年维持在15-20%之间、且有下降趋势, 2016年国大药房销售费用率仅为17.67%。老百姓、大参林和益丰药房2016年销售费用率分别为23.18%、 24.96%和27.21%。

图15:五大连锁药店2013-2016年销售费用率对比

  从管理费用率来看,一心堂近几年管理费用率有上升的趋势, 2016年管理费用率为5.10%,其余四家基本呈现下降趋势。老百姓、大参林和国大药房2016年管理费用率分别为4.75%、 4.72%和4.63%。益丰药房以精细化管理著称,管理费用率一直在较低水平, 2016年管理费用率为4.12%。

图16:五大连锁药店2013-2016年管理费用率对比

  医药零售公司门店情况对比

  近几年零售药店加速跑马圈地,各家公司门店数不断增加。目前一心堂门店最多,截至2016年年底,拥有直营连锁门店4085家。国大药房截止2016年底共有门店总数 3502 家,其中直营店 2503 家,加盟店 999家。截止2016年底,大参林在全国范围内拥有直营连锁门店2409家;老百姓拥有门店 1838 家;益丰药房拥有门店总数 1535 家,其中加盟店 23 家。

图17:五大连锁药店门店数对比

  从平均单店年营业收入来看,老百姓年均单店营收最高, 2016年实现平均每家门店年营业收入达310.35万元,主要系老百姓大药房旗舰店及大店占比相对较高。 2016年老百姓旗舰店占总门店数的5.39%、大店占总门店数的9.19%,相比较而言,益丰药房2016年旗舰店仅占总门店数的0.86%、区域中心店仅占总门店数的2.65%。五家药店中一心堂的年均单店营收最低,主要系店型普遍较小, 2016年平均每家门店年营业收入仅为144.68万元。国大药房、大参林和益丰药房相差不大, 2016年年均单店营收分别为260.12万元、 252.25万元和228.98万元。

图18:五大连锁药店平均单店年收入对比

  对于药店而言,房租和人员薪资是主要的两项成本。从门店房租占总营业收入比例来看,一心堂、老百姓和益丰药房都有所上升,其中一心堂上升较快,除了房价上涨因素、还与扩张进程有关。总体来看四家药店房租占比维持在6-10%之间。

图19:相关门店的房租占比情况

  从薪酬支出占总营业收入的比例来看,三家公司近几年薪资支出占总营收比例稳中略有上升,老百姓薪酬支出占比在12-14%左右,益丰药房薪酬支出占比在15-18%左右,一心堂相对较高,在16-19%之间。

图20:三家药房薪酬支出占比

  销售人员是药店的核心成员,从销售人员人均薪酬来看,老百姓、一心堂、大参林近几年人均薪酬都有所提升,益丰药房2016年人均薪酬有所下降,可能跟新开加盟店并入有关。

图21:四家药房销售人均薪酬对比

  从不同指标看各家医药零售公司有不同表现。国大药房依托国药系上级公司强大的分销及物流网络,门店布局到最广,营收体量最大,2016年实现营收91.09亿元。从毛利率来看,一心堂毛利率相对最高、 2016年达41.28%,国大药房毛利率相对最低、 2016年为26.21%,主要系加盟店的毛利率较低以及处方药占比较大。从三项费用率来看,国大药房销售费用率相对最低、 2016年仅为17.67%,益丰药房以精细化管理实现较低的管理费用率, 2016年仅为4.12%,总体来看,扣除两项费用后,大参林的利润率表现最突出, 2016年实现10.54%, 主要得益于两项费用的控制。

  从单店营收和销售人员人效来看,老百姓的表现较为突出。 2016年老百姓单店营收达310.35万元,主要系旗舰店及大店占比相对较高。一心堂年均单店营收相对最低, 2016年仅为144.68万元,主要系店型普遍较小。在销售人员人效方面,老百姓的销售人员人效最高, 2016年实现1371.12元/天,一心堂的销售人员人效最低,2016年为866.24元/天。通过不同指标相结合进行分析,可以看到更全面的药店经营情况:从营收体量及门店布局来看,国大药房领先其他药店;从单店营收及人效来看,老百姓表现突出;益丰药房以精细化管理著称,管理费用率及财务费用率保持在较低水平;正在IPO的大参林,扣除两项费用后的利润率领跑零售药店。

  小结

  总结来看,我国医药零售市场规模近年来稳步提升,但目前市场仍呈现出“小而散”的竞争格局,行业集中度和连锁率有待提升。随着医药分开、处方药外流,零售药房有望承接万亿级市场,零售药房将朝向连锁化、专业化方向发展。从2014年一心堂上市开始,益丰药房、老百姓以及国大药房相继登陆资本市场,药店资产正在加速证券化。目前医药零售行业仍处于跑马圈地阶段,同业资产并购持续升温。除了门店布局的前瞻眼光及扩张速度,对于同业资产的筛选及并购后的管理能力也是药店最核心的竞争力。

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(来源:和讯理财客研究中心 原标题:医药零售市场存整合空间 资产正在加速证券化)

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