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中国医药布局CSO业务 抢占广大市场

2017年11月29日 10:27:09中国制药网人气:24534


  【中国制药网 医药股市】我们看好中国医药在全国一二级医院的CSO业务布局,公司是少数能够提供“税务—推广—配送”一条龙服务的流通央企,符合两票制下制药企业的需求,CSO业务市场空间广大。我们预测17~19EPS分别为1.15/1.47/1.84元,强烈推荐。


 

  我们在这一时点强烈推荐中国医药,除了增速高估值低的原因之外,主要是看好公司的全国一二级医院CSO业务的快速拓展。
 
  两票制自去年开始大面积实行之后,对生产企业最大的影响就是,药品出厂价由“低开票”转为“高开票”之后,生产企业普遍面临税务成本上升。中国医药设立西藏中健之后,实际上成为能够提供“税务——推广——配送”一条龙服务的流通企业,因此,国内制药企业完全可以继续以原来价格交给西藏中健代理。税务服务上,西藏公司减免所得税;推广服务上,西藏中健将在各省拥有大量销售人员,直接去终端进行推广。公司目标是将终端推广“阳光化”,我们判断公司不会采取回扣方式进行销售,因此,可以避免商业贿赂的风险。配送服务方面,中国医药在北京、广东、河南、河北、湖北、新疆、江西、黑龙江等省份都已经建立了纯销网络,借助两票制带来的机遇,公司也能通过并购和新设立公司的形式,继续扩大纯销覆盖省份。
 
  我们估计国内一二级医院的药品市场规模在2500亿元左右,而且每年有10~15%的增长。在这一市场,中国医药是少数进军CSO业务的央企,如果将来能做到10%市场份额,则对应收入250亿元。参考中国医药子公司河南泰丰,CSO业务的净利润率在10%左右,以此测算,当中国医药市场份额达到10%的时候,CSO业务贡献的净利润有望达到25亿元。
 
  催化剂:资产注入承诺即将到期;外延并购有望加快;管理层激励。
 
  给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测2017~2019年净利润分别同比增长30%/28%/25%,EPS分别为1.15/1.47/1.84元;我们看好公司在全国一二级医院的CSO业务,明年取得突破进展之后,估值有望提升,给予“强烈推荐-A”评级。
 
  原标题:中国医药:布局CSO业务的央企,抢占广大市场
(来源:中国网)

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