行业降本增效进行时，API＋制剂一体化企业有望获益

2019年09月24日 10:39:33来源：制药网点击量：43492

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　　【制药网医药股市】在新一轮医药变革中，原料药企业的竞争力正逐步提高，通过进入制剂领域提高价值链话语权。当前，仿制药行业降本增效进行时，API+制剂一体化企业制剂出海及出口转报有望享受政策红利。选股角度，相关证券人士推荐强者恒强的API+制剂一体化健友股份、普利制药、普洛药业等，具备特色原料药生产能力的凯莱英、九洲药业等。其中重点推荐产品线具备较强海外出口能力且具备转报/双报国内预期，弹性更强的健友股份、普利制药。

　　凯莱英

　　凯莱英在业务方面，战略性拓展生物药CDMO业务，扩大业务范围。扩大制剂产能、完善公司“API+制剂”一站式服务，提升服务竞争力。进一步优化公司财务结构，促进业务可持续发展。

　　证券人士认为凯莱英业绩确定性更高。未来募投项目扩建产能逐步释放，长期成长可期。该机构预计公司未来三年业绩增速有望维持30%-35%高速增长，维持“买入”评级。

　　健有股份

　　健有股份2019年中报显示，上半年实现营业收入11.77亿元，同比增长38.44%；归母净利润2.89亿元，同比增长27.34%；扣非净利润2.80亿元，同比增长30.13%。报告显示，公司业绩符合预期，其中肝素原料药增长31.12%，低分子肝素制剂增长59.17%，原料药+制剂双轮驱动。

　　证券人士指出，健有股份为肝素原料药出口，紧缺呈常态，公司稳健受益。研报认为，公司兼具肝素的稳健和美欧优价注射剂市场的高成长性；给予公司未来6-12个月38.63元目标价位，相当于46x19PE和11x19PS；给予公司“增持”评级。

　　普利制药

　　作为国内“制剂出海”的企业，受益于一致性评价，普利制药良好的预期备受资本市场的青睐，2017年初上市后，走势也如一匹黑马，格外亮眼。其口服普药特殊剂型在4+7政策背景下更受经销商推崇，销量与毛利同时增长。

　　证券人士预计普利制药2019-2021年净利润为3.49/5.15/7.13亿元，增长率为93%/47%/39%，EPS为1.91/2.81/3.89元，对应PE为39/26/19倍，给予“买入”的投资评级。

　　普洛药业

　　原料药中间体板块和制剂业务为普洛药业的优势项。公司2019半年报显示，原料药中间体板块，产品包括口服头孢系列、口服青霉素系列、兽药原料药中间体系列、精神类系列和心脑血管类系列，报告期内营收29.35亿元，占比82.70%。而在制剂方面，包括抗感染类、心脑血管类和抗肿瘤类产品在内，上半年总营收仅5.85亿元，占比16.48%。

　　研报预测普洛药业2019-2021年EPS分别为0.45/0.62/0.77元，对应当前股价PE分别为27/20/16倍；我们给予公司2019年PE为32倍，对应目标价14.43元，覆盖给予“买入”评级。

　　九洲药业

　　九洲药业目前业务是CDMO和API两大块，未来将升级为“CRO+CDMO创新研发服务”与“API+制剂一体化产品服务”两大综合性业务板块。

　　预计公司2019-2021年实现营业收入21.25亿元、24.36亿元、28.88亿元，增速分别为14.13%、14.62%、18.56%。归属母公司净利润2.86亿、3.51亿、4.33亿元，增速分别为82.40%、22.44%、23.45%。预计2019-2021年公司EPS为0.36、0.44、0.54/股。

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