顺应医药产业政策方向，CRO/CMO短期景气度或更高

2020年02月19日 09:33:07来源：制药网点击量：34451

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　　【制药网市场分析】业内表示，通过对医药行业空间的看法，大家对医药行业投资的核心思想——永远拥抱创新，选择核心具有创新能力的药企。对于医药投资，应当顺应未来几年产业政策的方向，其中CRO/CMO短期景气度会更高，创新药企业更能获取长期价值，至少长期的增长潜力，要看企业化的能力。

　　据了解，受益于研发支出稳步增长、外包渗透率提升和CRO/CDMO行业自身技术模式升级，行业整体保持高景气度。公司在人员和产能上均处于扩充周期。产能持续释放叠加需求周期共振，推动CRO/CDMO行业进入黄金发展期。

　　根据相关数据预测，中国CRO市场规模2023年可达214亿美元，2018-2023年复合增长率29.6%；中国CDMO/CMO市场规模2023年可达85亿美元，2018-2023年复合增长率28.9%。国内CRO/CDMO将受益于旺盛需求，商业模式升级以及长期来看，有望打造以自身平台为中心的创融生态圈。

　　新药研发生产的产业链不断复杂化、精细化，导致成本提升和研发难度加大，CRO/CDMO等外包服务行业应运而生。据了解，2019年，公募基金对医药研发生产外包(CRO/CDMO)板块上市公司的重仓持股比例不断提高。

　　且近些年CRO行业的单人产出不断提高，虽然过去CRO公司单人产出明显提高，但与比起来，国内的单人产出仅为的1/3-1/2。因此随着订单数量增多、管理更加优化，国内CRO公司的单人产出还有很大提高空间。

　　业内表示，当下我国国内医药研发生产外包行业的发展蒸蒸日上。即无论从二级市场上市公司的研发投入来看，还是一级市场中小型药企的融资活跃度来看，均紧锣密鼓地进行着新药的研发。而无论是成熟的大型制药企业，还是初创的新药研发型企业，均对CRO/CDMO公司存在需求，只是侧重点可能不同：大型药企因新药投资回报率下降而将部分研发环节外包，小型药企则因自身能力不足而必须依赖CRO提供一体化研发能力。“无论如何，药企对CRO/CDMO的需求只会越来越迫切。”有业内人士表示。

　　但是我国新药研发起步晚，研发投入低，大部分 CRO&CMO是基于国内工程师红利，依靠海外药企的订单初步成长起来的。人力成本的优势带来更低的获客成本，订单获取能力强。然而海外市场尤其是欧洲和美国市场发展日渐成熟，行业增长稳定，与此同时国内CRO行业高度景气，是CRO&CMO在岸外包业务增长的核心驱动力。

　　投资建议，国内创新药行业的兴起，研发投入的大幅增加，将维持CRO行业估值处于阶段性高位。重点推荐各细分领域行业：药明康德等。

　　据悉，药明康德临床前CRO 业务板块不断开疆扩土：①毒理学实验室扩容80%(2.4 万平方米)，募投项目苏州药物安全评价中心扩建项目总规划新增8.7万平方米建筑面积，预计2022 年全部落地，扩建完成后将更好地满足客户对药物安全评价的需求；②积极布局非人灵长类实验动物战略资源，有利于成本控制，并能够有效保障实验动物的高质量供给。据预计，2019-2021 年公司的归母净利润分别为22.43/28.59/36.53 亿元，同比增长-1%/27%/28%，维持“买入”评级。

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