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　　【制药网 医药股市】2025 年前三季度，港股创新药相关 ETF 在资本市场中展现出强劲的增长动能，成为全市场颇受关注的投资标的之一，其中 6 只跨境 ETF 涨幅均突破 100%，包括港股创新药 ETF 基金、港股创新药 ETF、港股创新药 50ETF、港股通医疗 ETF 富国、港股通创新药 ETF、恒生创新药 ETF 等，涨幅最高的港股创新药 ETF 基金更是达到 113.48%。
 

　　分析认为，驱动这一波行情的核心动力首先来自于中国创新药国际化进程中的里程碑式突破，尤其是重磅 BD(授权合作)交易的密集落地激活了市场情绪。三生制药与辉瑞就 PD-1/VEGF 双抗药物 SSGJ-707 达成的全球授权协议引发行业关注，该交易首付款高达 12.5 亿美元(约 90 亿元人民币)，总交易额最高可达 60.5 亿美元(约 430 亿元)，直接刷新了国产创新药出海首付款的纪录，这一突破不仅让三生制药股价单日最高涨幅超 40%，更以实打实的商业价值验证了中国创新药的国际竞争力，为整个板块的估值修复打开了空间。这种效应迅速扩散，联邦制药的 GLP-1 三重激动剂授权获得 2 亿美元首付款，和铂医药等企业也陆续与跨国药企达成高额合作，形成了板块联动上涨的态势，标志着中国创新药正式从 "仿制跟随" 阶段迈入 "创新主导" 的新纪元，国际认可度实现质的飞跃。从数据来看，2024 年中国创新药对外授权交易数量已达 110 笔，同比增长 39%，首付款总额 50.07 亿美元，同比增长 47%，而 2025 年前三个月的 License-out 交易金额更是飙升至 369 亿美元，同比增长 26%，年初至今对外交易总金额已突破 500 亿美元，在全球占比升至 44%，普米斯 PM8002、三生制药 SSGJ-707 等 10 项中国管线更跻身 2025 年全球交易金额 TOP20，获得 BMS、辉瑞等跨国头部的认可。
 

　　临床数据的突破性表现与技术平台的成熟则为板块上涨提供了坚实的业绩支撑，成为 ETF 净值持续攀升的内在逻辑。2025 年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会期间，中国药企共有 73 项临床研究入选口头报告环节，创下历史新高，其中信达生物展示的肺癌药物无进展生存期(PFS)达到 7.3 个月，显著优于现有疗法，百济神州等头部企业的研究成果也纷纷超出市场预期。这些数据并非孤立的突破，而是中国药企在核心技术领域长期积累的集中爆发，在 CAR-T、ADC(抗体偶联药物)、双抗等前沿领域，中国企业已成功打破跨国药企的垄断，科伦博泰的 ADC 技术、康方生物的双抗平台展现出显著的成本与效率优势 —— 研发成本仅为美国的 1/3，临床试验周期缩短 30%，且在研管线数量已跃居全球头位，在 716 个赛道的研发进度处于全球靠前地位。技术突破正加速转化为商业化潜力，康方生物的依沃西单抗、石药集团的 EGFR ADC 等重磅药物已进入 III 期临床，预计在 2025-2026 年批量上市，行业基本面的改善已得到财务数据的印证：2025 年第一季度，港股创新药板块归母净利润同比增长 4.3%，显著跑赢医药行业整体 - 11.4% 的增速，三生制药、信达生物等头部企业营收增速维持在 15%-20% 区间，毛利率始终保持 70% 以上的高位，为 ETF 的业绩增长提供了扎实基础。
 

　　政策端的持续发力构建了良好的行业生态，从支付、审批到国际化等多个维度为创新药发展保驾护航，成为板块估值修复的重要推手。在支付端，政策调整呈现出明显的支持导向，2024 年医保谈判中创新药成功率超 90%，降价幅度收窄至 30% 以内，且国产创新药占比达 70% 以上，2025 年国家医保局更进一步，不仅启动了新一轮医保谈判，还头次设立商保创新药目录，通过 "基本医保 + 商保" 的协同模式，为创新程度高、临床价值大但暂无法纳入基本医保的药品提供补充支付路径，预计将释放超 3000 亿元市场空间。审批端的效率提升同样显著，药监局持续优化审评流程，加速创新药上市进程，而商务部推动的生物医药分段生产试点，则为跨国合作提供了更多便利，中美欧药品监管协作的深化更让国产创新药的国际化之路愈发通畅，2025 年 9 月复星医药子公司复宏汉霖的地舒单抗注射液获美国 FDA 批准，海普瑞也于 2025 年 2 月斩获欧盟 GMP 认证，这些进展都让市场对创新药的商业化前景充满信心。
 

　　资金面的共振与估值的性价比则成为行情启动的直接催化剂，南下资金与外资的同步涌入推动 ETF 规模与成交额持续攀升。从估值角度看，板块此前的调整为上涨预留了充足空间，截至 2025 年 5 月，港股创新药板块平均 PE 仅 15 倍，远低于 A 股和美股的 24 倍，恒生医疗保健指数自 2021 年高点回撤超 60%，当前估值分位数处于近 3 年的 10% 以下，安全边际十分显著，即使在上涨之后，国证港股通创新药指数市销率仍在 5.26 左右，处于过去 5 年 64% 的位置，仍有明确修复空间。这种性价比吸引了资金的积极布局，年内南向资金净买入港股超 500 亿元，外资也因中国资产重估加速配置生物医药板块，反映在 ETF 市场上，港股通创新药 ETF(159570)近 60 日净流入近 20 亿元，规模突破 95 亿元，在部分交易日盘中单日净流入就达 2.26 亿元，近 5 日累计 "吸金" 超 7.3 亿元，新基金规模一度达 48.23 亿元超同类。流动性优势更放大了资金效应，部分 ETF 如 513120 支持 T+0 交易，单日成交额超 25 亿元，既吸引了长期配置资金，也为短线资金提供了参与机会，这种资金与流动性的良性循环，进一步助推了 ETF 净值的上涨。
 

　　值得注意的是，此次港股创新药 ETF 的大涨并非短期炒作的结果，而是短期催化与长期逻辑共振的必然。从长期来看，全球医药市场正面临跨国药企专利悬崖的机遇窗口，截至 2037 年，全球市场 27 款 2024 年销售额超 40 亿美元的重磅药物将面临专利失效，释放超 2400 亿美元市场空间，而中国创新药凭借技术平台与研发效率优势，已成为全球创新药供给的核心力量，依托 License-out 模式有望实现技术价值的全球化兑现，加速填补市场空缺。华福证券测算显示，2020-2025 年中国授权项目整体有望带来约 82 亿美金净利润，按 10 倍 PE 测算潜在市值增量达 817 亿美元，未来 5 年港股创新药板块甚至可能诞生 3-5 家千亿市值企业。短期来看，重磅 BD 交易、ASCO 数据超预期、医保商保政策落地等事件形成密集催化，推动板块情绪快速升温。从基金运作数据看，港股创新药 ETF 紧密跟踪标的指数，2025 年第一季度权益投资占比 78.01%，其中港股投资占比超 95%，且 95.31% 集中于医疗保健行业，药明生物、三生制药等头部企业均为核心持仓，这种高度聚焦的配置方式，让投资者得以充分享受板块上涨的红利，尽管部分基金短期净值增长率略逊于业绩比较基准，但日均跟踪误差控制在 0.2% 以内，很好地实现了被动投资的跟踪目标，也让 ETF 成为普通投资者参与创新药板块的高效工具。
 

　　整体而言，2025 年前三季度港股创新药 ETF 的亮眼表现，是中国创新药产业从技术突破到商业化验证、从政策支持到资金认可的体现，既反映了行业发展的内在逻辑，也揭示了资本市场对优质创新资产的价值重估。随着研发管线的持续兑现、国际化进程的不断深入以及支付体系的日益完善，创新药板块的长期增长动能依然充足，而 ETF 作为分散风险、分享行业红利的重要载体，其后续表现值得持续关注。
 

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