康美药业：收购延伸中药饮片产业链

    康美药业（600518）主要从事中药饮片、化学药品等的生产与销售，以及外购产品的销售和中药材贸易。其中医药行业收入占主营收入的100%。公司是我国中药饮片行业的；是*通过GMP认证的中药饮片企业之一，目前超过60%的中药饮片生产企业仍未通过GMP认证，将被迫停产，而多数已通过GMP认证的企业规模也较小，竞争优势较为明显。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.30、0.41和0.50元，对应动态市盈率为34倍、25倍和21倍；当前共有17位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为5和12人，综合评级系数1.71。
    公司公告收购上海南方企业集团旗下的上海美峰食品100%股权，以及上海金像食品100%股权，收购价2393.77万与1525.03万，分别在净资产的基础上溢价1333.33万和666.67万。

    国元证券表示，此次收购上海美峰与上海金像有助于公司中药饮片产业链的进一步延伸。我国中医药关于“药食同源”的理论深植人心，许多中药作为保健品在商超销售，借助收购标的的渠道优势，公司可以低成本的进入华东市场，进入中药快速消费品领域，2010年“加洲宝贝”西洋参和“菊皇茶”系列将大力开拓华东市场，树立康美在华东市场的品牌影响力，并为未来中药饮片进入上海医院终端埋下伏笔；另一方面，将有关中药的快速消费品转移到上海地区生产，有助于解决目前公司总部产能限制和降低物流成本。

    目前，国家推广使用小包装中药饮片，省内外市场需求旺盛，目前生产受限产能，申银万国预计2010下半年北京和普宁新增产能释放，未来中药饮片业务快速增长无忧。由于气候变化和种植面积减少，目前三七价格较08年均价上涨超过300%，冬虫夏草近期价格上涨30%，预计未来继续上涨。公司08年收储了三七，09年收储了冬虫夏草，随时可将高额存货转化为利润，公司有丰富经验和充裕资金，中药材贸易是持续盈利业务。

    招商证券预计公司09-11年收入同比增长38%、38%和39%，净利润同比增长68%、42%和39%，实现EPS0.29元、0.41元、0.58元。康美药业作为将受益于中药饮片在基本药物制度推行中的销量放量。招商证券看好公司的品牌战略、上游和终端资源控制战略和全国市场战略全面推进下的持续较快增长态势，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险因素：中药材贸易资金需求大，资金有短缺风险；公司几块业务进展低于预期；产业链延伸不熟悉领域，存在失败的可能。